陈经:中美两大“例外国家”的巅峰之战

admin 拉霸360 2019-09-10 15:12:31 4876

  

   导读:对美国来说,多年来的逆差与资本扩张,直接养大了中国这个对手,资本优势没有太大意义了。到外国制造波动,只会让中国的一带一路计划更有吸引力。美国需要与中国进行基本面的较量,看看谁才是最终的“例外”。当美国失去例外的地位时,全球霸权也将随风而逝。

  

   特朗普派出的美国代表即将在北京与中国谈判。中美两国是如何走到这个巅峰时刻的?

一、“清仓中国”背后的经济模型

   有一段时间,美国对中国的定位是 “Stakeholder”。这个词是2005年9月21日,美国副国务卿佐利克在纽约美中关系委员会的演讲中提出的。在这篇名为《中国向何处去:从成员到责任》演讲中,佐利克最核心的话是:我们应该要求中国成为国际社会中的负责任的Stakeholder(We need to urge China to become a responsible stakeholder in the international system)。Stakeholder是一个金融词汇,意指股东、利益相关人。当时这个说法很新鲜,其实对中国的定位很明显。

  

   美国的意思是说,中国是个大国,在积极努力地搞经济,实力也还过得去了。虽然和美国差得远,但是和几个小弟德国、法国能拼一下了,也能预期中国实力会继续进步。中国的胡主席在20国财长大会上说了,再花15年时间,2020年中国人均GDP要冲击3000美元,比2000年翻两番!这个速度太快了,到时经济总量会超过日本,再不能忽视了。

  

   江湖上出现了上升势头明显的新势力,老大要研究一下。研究成果一,局势显然还在掌控中。就算中国运气不错,没有像章家敦预测的那样崩溃,反而实现了胡主席的2020牛皮,GDP总量也不过是美国的五分之一,老美这点自信还是有的。中国威胁论也有人写,军方圈钱找借口,夸大中国军事技术能力,总这么搞都看烦了。军事威胁还有点影,经济威胁完全没法写,总得有点常识吧,不能写科幻胡编。

  

   研究成果二,这个美国不会明说。但是美国资本家心里清楚,尼玛机会来了!现在有人听说朝鲜要改革开放了,就惦记着去炒房,这才哪到哪。当时中国的市场机会,是真能让资本家口水流一地。一个国家,GDP要翻两番,那就是四倍,这机会是多大?特别是搞金融的,更能明白这里巨大的利益。对中国放话,说的就是“利益相关”。美国承认中国的利益,中国也要“懂规矩”,要“对国际社会负责任”,也就是说,要给美国送上天大的好处。

  

   这个天大的好处很快就落到了实处。2005年6月,美国银行30亿美元战略入股建设银行,从中央汇金购入9.1%的股份。建行在香港上市后,美银又两次在2.42及2.80港元购入60亿和195.8亿股,总持股比例达到了惊人的19.14%。美银后来陆续卖掉了这些股份,回收了2060亿港币,狠赚了一笔。2009年金融危机后美银差点破产,这笔巨额收益作用极大。一个美国的银行,持有中国四大行之一约五分之一的股份。在现在看来这不可想象,然而10多年前这种事就发生了。Stakeholder,就是小股东,要负责任地让国际社会老大赚大钱。这一点,美国人并没有看错,也实现了目标。美银在建行其实是少赚了,如果不卖现在市值近4000亿港币。

  

   对中国战略投资的美资还有好几家,也有欧洲的财团。2006年1月,高盛投资团(还包括安联与美国运通)在北京签约,37.8亿美元入股工商银行。2013年高盛彻底清仓工行,累计套现98.6亿美元,成本25.8亿美元,投资收益282%,分红未计。英国“四大行”之一的苏格兰皇家银行(RBS),属于在中国赚得不多的战略投资者。本来2015年12月,RBS领投了中国银行10%的股权,其中RBS占4.3%。但是金融危机爆发后RBS救命需求最迫切,等三年锁定期一过,2009年1月就扔光套现了184亿港币,只挣了不到40%。如果不卖,现在价值530亿港币。

  

   据统计,2005年以后中国四大行IPO引入境外机构战略投资,这些投资者收益超过一千亿美元。外资机构看上去非常肥厚的收益,一度是中国舆论批评的重点,自己股民亏惨,外资轻松赚上千亿美元。而且看上去这些机构就是来操作了一下,都不用来中国开工厂卖货,就退出走人了,好象没什么贡献。

  

   但是现在看来,事情有了变化。外资机构赚得真的多么?南非的Naspers公司,3400万美元投资腾讯,17年坚定看好一股没卖,赚了1600亿美元,是人类历史上收益最高的一笔投资。这么多美欧财团,搞不过南非一个公司。美欧财团运气也不太好,刚投没几年就来了金融危机,一些公司要扔中国股票套现救命。另外还有一个重大判断,2013-2014年起了一股“看空中国”的风潮。当时说中国货币扩张死撑经济,“明斯基时刻”随时到来,大批外资机构觉得中国金融风险太大,在收益不错的情况下,选择了清仓锁定收益,美银和高盛都是这时清仓的。

  

   这个“清仓中国”的行动,绝不是随便说说。这几年李嘉诚在大陆与香港卖掉了很多资产,转投到欧洲,就是这种大势的体现。2015年人民币转为贬值,中国外汇储备下降了一万亿美元,也反映了这个大气候。那段时间,中国数次发生银行间利率飙升的“钱荒”,传出地方债公司债无力偿还要逾期的新闻。不时有经济学家出来一惊一乍,说是时候了,所有资产出海,快跑!例如一位知名投行经济学家2013年8月是这样分析的:

  

   四大经济体中,最尴尬的是中国。别国去杠杆时,中国在增杠杆,养大了地方债务和影子银行两只妖魔。……中国靠出口、基建拉动的增长模式,已经差不多走到了尽头,而新的消费拉动的增长模式尚未成型。…..过去十年中国人民银行在扩张资产负债表、信用膨胀上所为远超过美联储、欧洲央行和日本银行,堪称QE王。……..基于上述判断,如果笔者在中国有一套以上的房子,笔者会出手套现。如果笔者是成功人士,笔者会选择资金出海,美股、美房,日本商业物业和几年后希腊的资产对笔者均有吸引力,不少全球性大公司的股票估值也合理。笔者宁愿被通胀抽水,也要多留现金,估计几年后可以在中国买到便宜得多的资产。

  

   当时这类看法非常流行,中国经济看上去挺像信贷超常增长造成的泡沫经济,房价高涨,乱象很多。按明斯基时刻的理论,在借贷发展的第一阶段,投资者(在中国是指政府与企业)负债少,偿还本金与利息支出都没问题。在第二阶段,借贷规模扩到很大,投资者收入只能负担利息支出,本金还不上了。第三阶段就变庞氏骗局了,投资者要借新还旧,债务水平指数增长,迟早爆掉。

  

   对美欧投资者来说,这个“经济模型”还是很中听的。本来说中国20年能翻2番,就算偏快的增长了,结果到2010就翻2番超过日本了,一定是用了邪法。后面中国信贷总额不断增长,企业负债压力越来越大,如果不借新还旧,应该是没法过了,符合第三阶段的现象解释。因此,“清仓中国”就是自然的判断。而且要等能套现时提前卖,等庞氏骗局爆了就没法跑了。中国很多人也相信了这个理论,把国内资产转移一些到境外,分散风险。换外汇的人很多,外储下降太快,政府不得不收紧了额度控制。

  

   “清仓中国”的判断,虽然说对中国不太友好,其实是常见的财经逻辑。明斯基的理论并不是专针对中国的,轮上谁就是谁了,应验了多次。2014年中国购买力平价的GDP超过了美国,这是一个重大信号。在一些人看来,这绝不合理,是信贷庞氏骗局硬撑出来的,明斯基时刻随时爆发。

  

   但是这两年,西方世界终于发现了真相,被震惊了。

二、“例外国家”逻辑下的美国与中国

   在国际经济中,有一个“美国例外”现象,说的是美国地位特殊,不能套用一般国家的逻辑。例如美元是世界主要货币,就有一个“特里芬悖论”,说美国需要多年逆差,给世界经济提供流通货币,而其它国家持续逆差就很不好。美国有世界最强的高科技、军事、金融优势,经济理论上“美国例外”被世界承认,是客观存在的现象,也是正常的。美国招人恨主要是日常行事强凶霸道,不仅理论上要例外,连实际操作上也要例外,国内法要管到国外。

  

   美国2008年搞出金融危机后,其它发达国家受损更严重,美国明显恢复得更好。这也是“美国例外”起了作用。一是美国以IT为龙头的高科技有真实的发展,创新不断,市场份额大大扩张,带动美股创了新高。二是美国海量增发基础货币进行了多轮“量化宽松”,如上图,基础货币短短数年翻了四倍。一般国家做了不好的事,美国做起来却好象没什么坏处,遭到重创的金融公司救活了,GDP恢复增长,美元指数还上涨了,美国相对其它发达国家的优势拉大了。

  

   其实美国人素质参差不齐,问题人口众多,吸毒与枪击暴力犯罪泛滥,随便拉出个美国人大概率有毛病。美国3.2亿人,是发达国家中人口最多的,人均素质落后于日本和欧洲多国。但是美国人均GDP高达59500美元,仅落后于卢森堡、瑞士、挪威等小国,大幅领先德国(44200美元)、法国(39600美元)、英国(38800美元)、日本(38500美元)等经济大国。这其实不正常,必须用“美国例外”来解释。不是说美国“精英人口”把“问题人口”给平均上来了,而是美国利用综合优势,获取了其它发达国家没有的巨大利益。美国能搞一些超级操作,别的发达国家学不了。同样都是量化宽松,美债由于流动性的优势,表现就比欧债、日债要好得多。中国增持欧债、日债,现在回头看吃了一些亏,减值算是小事,要套现不如美债方便。

  

   总的来说,美国经济体系毛病很多,连美国人自己都有不少“醒世恒言”,说美债要完,养老金入不敷出迟早要完。但是唱衰美国要小心,因为“美国例外”。可以看衰欧洲、日本,对美国要多看看它强大的地方。

  

   这两年国际上猛然醒悟,除了“美国例外”,还有一个“中国例外”现象。例如前些年炒得火热的金砖五国,中国声势其实不算太强。前期印度更被追捧,2014年前巴西也火过一阵,一些排名超过中国。但是2014年国际原材料价格崩盘后,才发现真相是“一金四砖”,中国的经济数据远超过其它四国总和。

  

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